财务与管理模拟试题

一、单项选择题
1.不能使股票预期报酬率与必要报酬率相等的情形是（   ）。
A.证券市场处于均衡状态     
B.资本市场有效
C.股票在少数股权市场交易   
D.股票的市价与股票价值相等

2.一个企业持续经营的基本条件是其续营价值超过清算价值，这是（    ）的应用。
A.自利原则       
B.比较优势原则     
C.引导原则    
D.净增效益原则

3.3．关于可持续增长率的条件，不正确的是（  ）。
A.保持销售净利率不变
B.假设不增加权益资金
C.使财务政策不变
D.保持资产与销售收入的百分比不变

4.已知某设备原值60000元，累计折旧27000元，如现在变现，则变现价值为40000元，该公司适用的所得税率为40%，那么，继续使用该设备的机会成本为（  ）元。
A.40000            
B.37200
C.33000            
D.60000


5.下列表述不正确的有（ ）。
A.风险调整贴现率法把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行贴现
B.风险调整贴现率法有夸大远期风险的特点
C.调整现金流量法可以和净现值法结合使用，也可以和内含报酬法结合使用
D.调整现金流量法仅调整系统风险

6.甲公司的现金最低持有量为1000元，现金余额的最优返回线为8000元，有价证券的平均年利率为5%。若甲公司现有现金15000元，则根据随机模型，此时应当投资于有价证券的金额是（   ）元。
A.0     
B.5000   
C.10000    
D.9000

7.甲公司发行期限为6年的可转换债券，每张债券面值为10元，发行价为10.5元，共发行10万张，年利率为8%，到期一次还本付息，两年后可以转换为普通股。第3年末该债券全部转换为普通股20万股，则该转券的每股转换价为（  ）元。
A. 10.5        
B. 0.5      
C .5          
D .5.25

8.假设其他条件不变，在通货膨胀的情况下，企业存货的计价由后进先出法改为先进先出法，其当期的净资产报酬率会（     ）。
A.降低     
B.提高  
C.不变     
D.不一定

9.陆续到货情况下与存货占用的资金成反向变动的是（   ）。
A.存货的单价            
B.每日送货量
C.每日耗用量            
D.一次订货量

10.下列关于杠杆作用的论述错误的是（ ）。
A.财务杠杆表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度
B.财务杠杆系数越大，财务风险也越大
C.在利息不变的情况下，销售额与财务杠杆系数成反比
D.经营杠杆具有放大企业风险的作用
二、多项选择题
1.可持续增长率的计算公式可以表达为（  ）。
A.期初权益净利率×留存收益率 
B.期末权益净利率×留存收益率/(1-期末权益净利率×留存收益率)
C.资产周转率×销售净利率×期初权益期末资产乘数×留存收益率
D.资产周转率×销售净利率×期末权益期初资产乘数×留存收益率
E.销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋产权比率）/[资产销售百分比－销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋产权比率）]

2.

下列关于资本市场线和证券市场线的说法中，正确的有（    ）。
A． 资本市场线的横轴是标准差，证券市场线的横轴是ß系数
B． 证券市场线反映了资产及其组合系统风险与报酬的权衡关系
C． 只有充分的市场组合才会落在资本市场线上
D． 所有可能的投资及组合均会落在证券市场线上

3.下列对资本投资评价中，表述正确的有（   ）。
A． 实体现金流量不能用股东要求的报酬率作为折现率
B． 当项目的投资报酬率超过资本成本时，可以为股东增加财富
C． 实体现金流量中包含利息，所以其风险大于股权现金流量
D． 实体现金流量不仅反映经营风险也反映财务风险

4.影响股利分配的因素中的法律限制包括（  ）。
A．企业积累
B．资本保全
C．控制权的稀释
D．盈余的稳定性

5.关于市净率模型，下列说法正确的有（     ）。
A、主要适用于拥有大量资产、净资产为正值的企业  
B、由于市净率很少为负数，对大多数企业都适用
C、主要适用于连续盈利的企业  
D、主要适用于服务性企业

6.由杜邦分析体系可知，提高资产净利率的途径有（  ）。
A、加强负债管理、提高资产负债率  
B、增加资产流动性、提高流动比率
C、加强销售管理，提高销售净利率  
D、加强资产管理，合理安排资产结构
E、加速流动资产周转，提高流动资产周转率

7.在不考虑所得税的情况下，下列有关β的描述正确的有（  ）。
A、 β资产=β权益×股东权益/（负债+股东权益）
B、 β资产=β权益/（1+产权比率）
C、 β资产=β权益×（1+负债/股东权益）
D、 β权益=β资产×权益乘数
E、  β权益=β资产×（1+负债/股东权益）

8.

判断企业进入稳定状态的主要标志是（     ）。
A、净投资一直为零      
B、具有稳定的销售增长率，大约等于宏观经济的名义增长率
C、具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近
D、经济利润稳定不变

9.

关于资本成本的说法正确的有（    ）。
A、 资本成本是一种机会成本
B、 资本成本是最低可接受的收益率
C、 资本成本可作为制定筹资决策的基础
D、 资本成本是投资项目是否可行的取舍标准

10.

属于责任中心可控成本的是（    ）。
A、自己的行动能有效影响的成本
B、有权决定是否使用的资产或劳务的成本
C、管理人员虽不能直接决定但是施加了重要影响的成本
D、以前的决策形成的短期内无法改变的成本

三、判断题
1.融资活动的关键是确定资本结构，至于融资总量则主要取决于投资需要。（  ）

2.企业销售的增长都是有效的，都可以增加股东财富。（   ）

3.用内在市盈率为股票定价与折现现金流量模型的结论一致。（    ）

4.资本市场有效原则认为公司很难通过筹资增加股东财富。（   ）

5.实体现金流量与股权现金流量的差额是税后利息。（  ）

6.每股收益反映了企业最大分派股利的能力，超过此限度，就要借款分红。（   ）

7.内含增长率是指不增发新股情形下的可以实现的销售增长率。(   )

8.编制生产预算应权衡产量与存货数量间的得失，选择成本最低的方案。(   )

9.只要必要报酬率与票面利率采用相同的计息规则，债券一定平价发行。（   ）

10.标准差只能反映系统风险，不能反映非系统风险。（   ）
四、计算题
1.ABC企业经两个生产步骤生产甲产品。第一步骤生产甲半成品，第二步骤将甲半成品加工成甲产成品，原材料在生产开始时一次投入。本年10月份甲产成品产量为440件，各步骤生产费用如下：

项目		原材料	工资及福利费	制造费用	合计
月初在产品成本	第一步骤	100 000	16 500	12 500	129 000
	第二步骤		5280	3 840	9 120
本月生产费用	第一步骤	400 000	64 350	48 750	513 100
	第二步骤		74 800	54 400	129 200

定额资料

项目	车间	定额材料费用总额	定额总工时
完工产品	一车间	457600	89800
	二车间		77360
月末在产品	一车间	62400	10200
	二车间		2640

要求：采用平行结转分步法计算产品成本（各步骤在产品和完工产品成本的份额按定额比例分配），并将结果填入下面表内。
产品成本计算单
第一步骤 甲半成品

摘 要	原材料	工资及福利费	制造费用	合计
月初在产品成本
本月生产费用
合 计
本步计入产成品成本的份额
月末在产品成本

产品成本计算单
第二步骤 甲产成品

摘 要	原材料	工资及福利费	制造费用	合计
月初在产品成本
本月生产费用
合 计
本步计入产成品成本的份额
月末在产品成本

产成品成本汇总计算单

摘 要	原材料	工资及福利费	制造费用	合计
第一步份额
第二步份额
产成品总成本
产成品单位成本

2.某公司2005的每股收益为 8.1 元，每股资本支出为80元，每股折旧与摊销为75元，每股营业流动资产比上年增加3元，根据预测，公司长期增长率为6％，公司的有息负债比率为30％，未来这一比率将保持不变，公司预期的β值为1.1,市场风险溢价为5％，国库券的利率为6.25%。
要求：
（1）计算该公司的股权价值；
（2）要保持股权价值不变，与8%的增长率所对应的每股净投资应为多少？

3.B公司2005年实现净利800万元，年末分配股利前的股东权益余额如下：
普通股股本（面值2元） 800 （单位：万元）
盈余公积 400
资本公积 3600
未分配利润 1200
合计 6000
若公司决定发放10%的股票股利，并按发放股票股利后的股数支付每股0.1元的现金股利，目前该股票市价为10元/股，股票股利按照市价折算。
要求：计算分析以下问题（第二问和第三问互不相关）（没有特殊说明计算结果保留两位小数）:
（1）发放股利后该公司股东权益总额及各项目金额分别为多少？若市价不变，发放股利后市净率为多少？
（2）若预计2006年净利润将增长5%，并保持10%的股票股利比率和固定的股利支付率，则2006年每股可发放多少现金股利？（此计算结果保留三位小数）
（3）若预计2006年净利将增长20%，且年底有一大型项目需上马，该项目需资金1480万元，若要保持目前的负债比率50%，法定公积金的提取比率为10%，该公司采用剩余股利政策，则2006年能否发放股利？若能发股利，每股能发多少股利？

4.

ABC公司2004年年度财务报表的部分数据如下：（单位：万元）

收入	1000
税后利润	100
留存收益	70
负债	1000
股东权益	1000
总资产	2000

要求：
（1）计算2004年可持续增长率。
（2）假设该公司2005年度计划销售增长率是10%。在可持续增长其他条件不变的情况下分别计算销售净利率、股利支付率、资产周转率、资产负债率以及从外部筹措的权益资金各是多少？
（3）如果2005年销售增长率要求达到20%，超过可持续增长率的资金通过提高资产负债率取得，不增发新股，其他的财务比率不变，与可持续增长率下的负债相比，应增加多少负债？此时资产负债率为多少？

5.

某企业拟投资一条生产新产品的流水线，该流水线的建造成本为110000元，税法规定的使用年限为5年，采用年数总和法计提折旧，残值为20000元，该企业所得税率为40%。公司预计该项目可使用6年，6年后的净残值为0。若该流水线投产后，每年预计可给企业带来10000件的销量，该产品的单位边际贡献为42元（假设项目的变动成本均为付现成本），固定付现成本为400000元。预计新项目投资的资本结构为负债与权益比例为6/4，新筹集负债的税前资本成本为8.33%，该公司没有投产过类似项目，与该项目相似的上市公司的ß系数为1.26，产权比率为1，目前的无风险收益率为5%，股票市场的平均收益率为13.33%。
要求：
（1）评价该项目是否可行？（假设项目的亏损可以抵减企业所得税）
（2）若公司可以对固定成本进行压缩，计算使该项目可行的最高固定付现成本。
已知：（P/S,10%,1）＝0.9091，（P/S,10%,2）＝0.8264，（P/S,10%,3）＝0.7513，（P/S,10%,4）＝0.6830，（P/S,10%,5）＝0.6209，（P/A,10%,6）＝4.3553

五、综合题
1.

某企业拟生产新型产品，新产品的生产需要筹集1000万元资金，有两种筹资方案。
方案一：发行5年期债券融资600万元，利率14％，每年付息，发行普通股票融资400万元，每股发行价20元。
方案二：发行5年期债券融资200万元，利率11％，每年付息，发行普通股票融资800万元，每股发行价20元。
公司的所得税率为35％。同时企业关注的问题之一是如果发生某些不利情况使新项目的现金流目标不能实现，新项目的经营能否维持？为此，公司制定了新项目在最不利情形下的经营计划：新项目期末应维持的现金余额不低于50万元，随后将通过上述筹资计划筹集1000万元资金，其中950万元用于固定资产投资，其余50万元用来满足期初现金的需要。在最不利的条件下，新项目可从新型产品的销售收入中获得400万元的现金收入，另外从零部件销售中还可获得20万元现金流入，同期现金流出预计如下：原材料采购支出100万元，工资支出150万元，所得税支出按照税前利润乘以所得税税率计算，预计萧条时的EBIT为100万元；其他现金支出为70万元（不含利息支出）。
要求：
（1）计算两种方式下新项目的每股盈余无差别点（用EBIT）表示。
（2）如果新产品每年的EBIT预计将可以达到200万元，计算两种方案下的每股收益，若不考虑风险，应采用哪种融资方式？
（3）计算两种筹资方案的财务杠杆系数。
（4）在经济萧条年份的年末，两种融资方案下的现金余额预计各为多少？

2.某公司股票收益率与市场收益率的协方差为21%，市场收益率的方差为20%，市场组合的风险溢价为7%，公司发行债券的税前利率为7.25%（债券平价发行，分期付息，不考虑手续费），市场价值为4000万元。公司已有400万股发行在外的股票，每股市价为15元。公司的CFO认为目前的资本结构是最优的，并将继续保持。公司适用的所得税税率为40%（假设项目的亏损可以抵税），国库券的利率为6.5%。现准备投产一新产品，该产品的投产不影响公司的平均风险水平，产品的有关资料如下：
去年聘请了一家咨询公司对产品的潜在市场作了初步研究，支付咨询费30000元。预计第一至第五年的销量（只）分别为：45000、40000、30000、20000、10000，自此项目结束。第一年产品单价40元，此后每年售价上升3%。
如果生产新产品，将使用公司一幢已经拥有但目前尚未使用的大楼，该公司刚收到一封探询是否有出租大楼意向的信，会计部门指出，大楼可出租5年，每年租金10000元。
工程技术部门已经确定生产这种新产品的设备成本为200万元（含运费和安装费），税法规定的折旧年限为5年，法定残值为0，直线法折旧，如果在项目5年末将设备转卖，估计它的价值为10万元。
采购部门指出，生产该产品所需原材料价格第一年将为10元/只，并极有可能按通货膨胀3%的比率增长。除此之外，直接人工为5元/只，能源费为1元/只，这些费用在未来的5年也按3%增长。预计利息费用会发生变化，其他费用的变化可以忽略，预计每年需要的营运资本为次年销售额的20%。
要求：
（1）计算该项目的现金流（金额单位为千元）；
（2）计算加权平均资本成本（结果取整数），并通过净现值的计算说明该项目是否可行（金额单位为千元）；
（3）如果新产品投产使公司产生的潜在损失为每年减少80000元的税后现金流，问该项目是否仍然可行（金额单位为千元）。
已知：（P/S，10%，1）＝0.9091，（P/S，10%，2）＝0.8264，（P/S，10%，3）＝0.7513
（P/S，10%，4）＝0.6830，（P/S，10%，5）＝0.6209，（P/A，10%，5）＝3.7908




答案部分 一、单项选择题 1.
【正确答案】 C 【答案解析】 按照“必要报酬率”折现计算得出的是股票的“内在价值”，按照“预期报酬率”折现计算得出的是股票的“价格（买价）”。当股票的价格＝股票的价值时，预期收益率＝必要收益率。证券市场处于均衡状态或者资本市场有效时，股票的价格等于股票的价值，此时预期收益率＝必要收益率。
2.
【正确答案】 A 【答案解析】 依据理财的“自利原则”，当未来现金流的现值大于清算价值时，投资人会选择持续经营。如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则投资人会选择清算。因此选项A正确。
3.
【正确答案】 B 【答案解析】 可持续增长率的假设条件为不增发新股，保持目前经营效率（体现于资产周转率和销售净利率）和财务政策（体现于资产负债率和收益留存率）不变。虽然“不增发新股”，但是企业还可以通过增加留存收益来增加权益资金，所以B不正确。
4.
【正确答案】 B 【答案解析】 该设备账面价值＝60000-27000＝33000元，如果该设备变现，则变现的现金流量＝40000-（40000-33000）×40％＝37200元，所以继续使用该设备的机会成本为37200元，选择B。 5.
【正确答案】 D 【答案解析】 投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和调整现金流量法。两者各有利弊。风险调整贴现率法比较符合逻辑，但是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量贴现，有夸大远期风险的特点，因此A和B都正确；调整现金流量法下，我们可以计算项目的净现值也可以计算项目无风险的内含报酬率，进而进行投资决策，所以该方法可以和净现值法结合使用，也可以和内含报酬法结合使用；调整现金流量法下，把不肯定的现金流量折算成肯定的现金流量，去掉的风险包括了全部风险，既包括系统风险，也包括非系统风险，所以D错误。
6.
【正确答案】 A 【答案解析】 根据题意可知，R＝8000元，L＝1000元，现金控制的上限H=3R-2L＝3×8000-2×1000＝22000（元），由于公司现有现金15000元没有达到现金控制的上限22000元，所以，企业不应该用现金购买有价证券。
7.
【正确答案】 C 【答案解析】 可转换债券总面值＝10×10＝100万元，转换股数＝面值/转换价格，所以转换价格＝100/20＝5元。
8.
【正确答案】 B 【答案解析】 在通货膨胀的情况下，物价不断上涨，先购进的存货价格低于后购进的存货价格，此时存货的计价由后进先出法改为先进先出法，则计入当期损益的成本相对降低，净利润增加，所以当期的净资产报酬率会提高。
9.
【正确答案】 C 【答案解析】 陆续到货情况下，存货占用的资金＝平均存货×单价＝单价×一次订货量×（1-每日耗用量/每日送货量）/2 ，可见，在其他条件不变的情况下，每日耗用量越大，存货占用的资金越少，所以C正确。 10.
【正确答案】 C 【答案解析】 DFL＝EBIT/(EBIT-I)＝1/（1-I/EBIT），EBIT＝Q×（P-V）-F,销售额越大，销售量越大，则EBIT越大，DFL越小，但是并不是成比例变动的，所以销售额与财务杠杆系数成反向变动，不是成反比，因此C错误。
二、多项选择题 1.
【正确答案】 ABCE 【答案解析】 可持续增长率＝股东权益增长率
＝股东权益本期增加/期初股东权益
＝本期净利×本期收益留存率/期初股东权益
＝期初权益净利率×留存收益率
＝资产周转率×销售净利率×期初权益期末资产乘数×留存收益率
可持续增长率＝销售增加/基期销售
＝销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋产权比率）/[资产销售百分比－销售净利率×（1－股利支付率）×（1＋产权比率）]
＝资产周转率×销售净利率×期末权益期末资产乘数×留存收益率/（1-资产周转率×销售净利率×期末权益期末资产乘数×留存收益率）
＝期末权益净利率×留存收益率/(1-期末权益净利率×留存收益率)
D项的应该改为：资产周转率×销售净利率×期初权益期末资产乘数×留存收益率 。 2.
【正确答案】 ABCD 【答案解析】 “资本市场线”的横轴是“标准差”，“证券市场线”的横轴是“ß系数”，所以A正确;“证券市场线”测度的是证券或者证券组合每单位系统风险的超额收益，因此B正确；M点是市场均衡点，代表惟一最有效的风险资产组合，在有效边界上，只有M点在资本市场线上，由此可知，C的说法正确；证券市场线适用于单个证券和证券组合（包括无效证券组合），可见D选项正确。 3.
【正确答案】 AB 【答案解析】 实体现金流量用加权平均资本成本作为折现率，所以A正确；当项目的投资报酬率超过资本成本时，项目的净现值大于0，股东财富增加，B正确；在计算股权现金流量时需要考虑利息的影响，而计算实体现金流量时不需要考虑利息的影响，所以股权现金流量的风险大于实体现金流量，所以C错误；计算实体现金流量时不考虑还本付息对现金流量的影响，所以没有考虑财务风险，所以D选项错误。
4.
【正确答案】 AB 【答案解析】 法律限制包括资本保全、企业积累、净利润和超额累计利润；经济限制包括稳定的收入和避税、控制权的稀释；财务限制包括盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要；其他限制包括债务合同约束和通货膨胀。
5.
【正确答案】 AB 【答案解析】 市净率模型的优点之一是市净率很少为负数，对大多数企业都适用。市净率模型适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。市盈率模型最适合连续盈利，贝他系数接近于1的企业，所以C错误；收入乘数模型适用于销售成本率较低的服务性企业，所以D错误。 6.
【正确答案】 CDE 【答案解析】 资产净利率=销售净利率×资产周转率，显然，选项C、E正确；流动比率和资产负债率并不影响资产净利率，所以A、B不正确；加强资产管理，合理安排资产结构，有利于提高资产周转率，从而提高资产净利率，所以D正确。
7.
【正确答案】 ABDE 【答案解析】 β资产=β权益/（1+产权比率）＝β权益/（1+负债/股东权益）＝β权益/[（负债+股东权益）/股东权益]＝β权益×股东权益/（负债+股东权益），可见A、B正确，C不正确；β权益=β资产×（1+负债/股东权益）＝β资产×权益乘数，可见D、E正确。
8.
【正确答案】 BC 【答案解析】 判断企业进入稳定状态的主要标志有两个：具有稳定的销售增长率，大约等于宏观经济的名义增长率；具有稳定的投资资本回报率，它与资本成本接近。
9.
【正确答案】 ABCD 【答案解析】 资本成本是一种机会成本，指公司可以从现有资产获得的，符合投资人期望的最小收益率，它也称为最低可接受的收益率、投资项目的取舍收益率，它是制定筹资决策的基础。 10.
【正确答案】 ABC 【答案解析】 通常可以按照以下原则确定责任中心的可控成本：某责任中心通过自己的行动能有效地影响的成本；某责任中心有权决定是否使用的资产或劳务的成本；某管理人员虽不能直接决定但是上级要求他参与有关事项从而施加了重要影响的成本。
三、判断题 1.
【正确答案】 对 【答案解析】 融资多少由投资需要确定，融资活动的关键是确定通过何种方式筹资，通过不同的方式融资会导致企业资本结构不同。
2.
【正确答案】 错 【答案解析】 如果新增投资的报酬率不能超过要求的报酬率（资本成本），单纯的销售增长不会增加股东财富，是无效增长。 3.
【正确答案】 对 【答案解析】 可持续增长情况下，“现金流量折现模型计算股权价值”的公式是：
股权价值＝预计第一期的股权现金流量/（股权成本－增长率）
由于“根据内在市盈率、内在市净率、内在收益乘数计算的企业价值”的公式以及该公式都是根据“股利固定增长模型”的公式推导出来的，所以，使用内在市盈率、内在市净率、内在收益乘数计算的企业价值,应当与现金流量折现模型计算的结果一致。
4.
【正确答案】 对 【答案解析】 资本市场有效原则要求理财时要慎重使用金融工具。如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具交易的净现值为零，公司作为从资本市场上获得资金的一方，很难通过筹资获取正的净现值（增加股东财富）。
5.
【正确答案】 错 【答案解析】 实体现金流量＝股权现金流量＋债权人现金流量，所以实体现金流量－股权现金流量＝债权人现金流量，所以二者的差额为债权人现金流量，而债权人现金流量＝税后利息－有息负债净增加，所以本题说法错误。
6.
【正确答案】 错 【答案解析】 每股经营现金流量净额反映了企业最大分派股利的能力，超过此限度，就要借款分红。
7.
【正确答案】 错 【答案解析】 如果企业不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长，此时的销售增长率称为内含增长率。
8.
【正确答案】 对 【答案解析】 生产预算在实际编制时是比较复杂的，产量受到生产能力的限制，存货数量受到仓库容量的限制，只能在此范围内来安排存货数量和各期生产量。此外,有的季度可能销量很大，可以用赶工的方法增产，为此要多付加班费。如果提前在淡季生产，会因增加存货而多付资金利息。因此,要权衡两者得失,选择成本最低的方案。
9.
【正确答案】 错 【答案解析】 如果必要报酬率与票面利率相等，并且计息规则相同，则债券平价一定发行。 10.
【正确答案】 错 【答案解析】 标准差是反映总风险的指标，它既可以反映系统风险也可以反映非系统风险。
四、计算题 1.
【正确答案】                                                               产品成本明细帐
                                                           第一步骤 甲半成品

摘 要	原材料	工资及福利费	制造费用	合计
月初在产品成本	100 000	16 500	12 500	129 000
本月生产费用	400 000	64 350	48 750	513 100
合 计	500 000	80 850	61 250	642 100
本步计入产成品成本的份额	440 000	72 603.3	55 002.5	567 605.8
月末在产品成本	60 000	8 246.7	6 247.5	74 494.2

                                                                产品成本明细帐
                                                             第二步骤 甲产成品

摘 要	原材料	工资及福利费	制造费用	合计
月初在产品成本		5 280	3 840	9 120
本月生产费用		74 800	54 400	129 200
合 计		80 080	58 240	138 320
本步计入产成品成本的份额		77 437.36	56 318.08	133755.44
月末在产品成本		2 642.64	1 921.92	4 564.56

                                                                产成品成本汇总计算单

摘 要	原材料	工资及福利费	制造费用	合计
第一步份额	440 000	72 603.3	55 002.5	567 605.8
第二步份额		77 437.36	56 318.08	133755.44
产成品总成本	440 000	150040.66	111320.58	701361.24
产成品单位成本	1000	341	253	1594

2.
【正确答案】 (1)每股股权净投资＝（每股资本支出－每股折旧与摊销＋每股营业流动资产增加）×（1－负债率）＝（80－75＋3）×（1－30％）＝5.6（元/股）
每股股权现金流量＝8.1－5.6＝2.5（元/股）
股权资本成本＝6.25%+1.1×5％＝11.75%
每股价值＝2.5×（1＋6％）/(11.75%-6%)＝46.09（元）
(2)   令每股股权现金流量为X，则有
每股价值＝X×（1＋8％）/(11.75%-8%)＝46.09
解得：X=1.6（元/股）
每股净投资=(8.1-1.6)/(1-30%)=9.29（元/股） 3.
【正确答案】 （1）股本=800+800/2×10%×2=880（万元）
资本公积=3600+800/2×10%×（10-2）=3920（万元）
盈余公积=400（万元）
未分配利润=1200-800/2×10%×10-800/2×（1+10%）×0.1=756（万元）
股东权益合计=880+3920+400+756=5956（万元）
市净率=10/（5956/440）=0.74
（2）2006年净利=800×（1+5%）=840（万元）
2006年发放股票股利后的股数=800/2×（1+10%）×（1+10%）=484（万股）
2006年可发放的现金股利总额=840×｛800/2×（1+10%）×0.1｝/800=46.2（万元）
每股股利=46.2/484=0.095（元）
（3）2006年净利=800×（1+20%）=960（万元）
投资所需权益资本=1480×（1-50%）=740（万元）
因为740小于净利润960，所以可以发放现金股利
发放的股利总额=960-740=220（万元）
每股股利=220/｛800/2×（1+10%）｝=0.50（元/股）
由上述计算可知，该公司2006年每股可发放0.50元股利。
4.
【正确答案】 （1）销售净利率=100/1000=10%
资产周转率=1000/2000=0.5次
留存收益比率=70/100=70%
权益乘数=2000/1000=2
可持续增长率=10%×0.5×2×70%/（1-10%×0.5×2×70%）=7.53%
（2）设销售净利率为X,则X×0.5×2×70%/（1-X×0.5×2×70%）=10%
解得X=12.99%；
设留存收益比率为Y,则10%×0.5×2×Y/（1-10%×0.5×2×Y）=10%
解得：Y=90.91%；
所以股利支付率＝1－90.91%＝9.09%
设总资产为Z，根据权益乘数不变则有：
2000/1000=Z/（1000+70×1.1）
解得：Z=2154
资产周转率=1000×（1+10%）/2154=0.51（次）
④资产＝2000×（1+10%）＝2200（万元）
权益＝1000+70×（1+10%）=1077（万元）
负债＝2200－1077＝1123（万元）
所以资产负债率＝1123/2200＝51.05%
⑤从外部筹措的权益资金=1000×10%-70×（1+10%）=23（万元）
（3）

	超常增长	持续增长	差额
资产	2400	2150.6	249.4
股东权益	1084	1075.3	8.7
负债	1316	1075.3	240.7

即超常增长的需要增加的负债=249.4-8.7=240.7（万元）
超常增长下的负债=2000×（1+20%）-[1000+70×（1+20%）]
或＝1075.3＋240.7＝1316（万元）
此时的资产负债率=1316/2400=54.83%
5.
【正确答案】 

（1）

年份	1	2	3	4	5
折旧额	（110000-20000）×5/15=30000	（110000-20000）×4/15=24000	（110000-20000）×3/15=18000	（110000-20000）×2/15=12000	（110000-20000）×1/15=6000
折旧抵税	12000	9600	7200	4800	2400

替代公司的ß资产=1.26/[1+1×（1-40%）]=0.79
本公司新项目的ß权益=0.79×[1+（1-40%）×60%/40%]=1.5
权益资本成本＝5%+1.5×（13.33%-5%）＝17.5%
税后债务资本成本＝8.33%×（1－40%）＝5%
加权平均资本成本＝5%×60%＋17.5%×40%＝10%
每年折旧抵税的现值＝12000×（P/S，10%，1）＋9600×（P/S，10%，2）＋7200×（P/S，10%，3）＋4800×（P/S，10%，4）＋2400×（P/S，10%，5）＝29020.56

项目	现金流量	年限	折现系数	现值
投资	-110000	0	1	-110000
税后边际贡献	10000×42×（1-40%）=252000	1～6	4.3553	1097535.6
税后固定付现成本	-400000×（1-40%）=-240000	1～6	4.3553	-1045272
折旧抵税		1～5	略	29020.56
残值净损失抵税	20000×40%=8000	6	0.5645	4516
净现值				-24199.84

因为净现值小于0，该项目不可行。
（2）设最高固定付现成本为X

项目	现金流量	年限	折现系数	现值
投资	-110000	0	1	-110000
税后边际贡献	10000×42×（1-40%）=252000	1～6	4.3553	1097535.6
税后固定付现成本	-X×（1-40%）	1～6	4.3553	-X×（1-40%）×4.3553
折旧抵税		1～5	略	29020.56
残值净损益抵税	20000×40%=8000	6	0.5645	4516
净现值				0

-110000+1097535.6-X（1-40%）×4.3553+29020.56+4516=0
解得：X=390739.31元

五、综合题 1.
【正确答案】 （1）（EBIT-600×14%）×（1-35％）/（400/20）=（EBIT-200×11%）×（1-35％）/（800/20）
EBIT＝146（万元）
（2）方案一的每股收益＝（200-600×14%）×（1-35％）/（400/20）＝3.77（元/股）
方案二的每股收益＝（200-200×11%）×（1-35％）/（800/20）＝2.89（元/股）
因为方案一的每股收益更大，所以应选择方案一。
(3)方案一的财务杠杆系数=200/(200-600×14%)=1.72
方案二的财务杠杆系数=200/(200-200×11%)=1.12
（4）方案一：
期初余额 50
加：现金流入  400＋20＝420
减现金支出：
原材料采购支出 100
工资支出 150
利息支出 600×14％＝84
所得税支出 （100－84）×35％＝5.6
其他支出 70
期末余额 60.4万元
方案二：
期初余额 50
加：现金流入   400＋20＝420
减现金支出：
原材料采购支出 100
工资支出 150
利息支出 200×11％＝22
所得税支出 （100－22）×35％＝27.3
其他支出 70
期末余额 100.7万元
2.
【正确答案】 （1）项目的现金流计算如下表：
单位：千元

	0	1	2	3	4	5
销量		45	40	30	20	10
单价（元）		40	41.2	42.44	43.71	45.02
销售收入		1800	1648	1273.2	874.2	450.2
单位材料（元）		10	10.3	10.61	10.93	11.26
－材料成本		450	412	318.3	218.6	112.6
单位人工（元）		5	5.15	5.3	5.46	5.63
－人工成本		225	206	159	109.2	56.3
单位能源（元）		1.0	1.03	1.06	1.09	1.13
－能源成本		45	41.2	31.8	21.8	11.3
－折旧		400	400	400	400	400
－租金收入（机会成本）		10	10	10	10	10
息税前营业利润		670	578.8	354.1	114.6	－140
息前税后营业利润		402	347.28	212.46	68.76	-84
税后残值收入						60
资本支出	2000
需要的营运资本	360	329.6	254.64	174.84	90.04	0
垫支营运资本	360	－30.4	－74.96	－79.8	－84.8	－90.04
项目的现金流	-2360	832.4	822.24	692.26	553.56	466.04

说明：
息前税后营业利润＝息税前营业利润×（1－40%）
税后残值收入＝（100－0）×（1－40%）＝60（千元）
第1－5年项目的现金流量＝息前税后营业利润＋折旧－垫支的营运资本＋税后残值收入
咨询费属于非相关成本，不予以考虑。
（2）计算项目的折现率，并通过净现值的计算说明该项目是否可行
公司股票的贝他系数=21%/20%=1.05
股权资本成本=6.5%+1.05×7%=13.85%
股权资本比重=400×15/（4000＋400×15）×100%=60%
债务资本比重＝1－60%＝40%
债务税后资本成本=7.25%×（1-40%）=4.35%
项目的折现率=4.35%×40%+13.85%×60%=10%
净现值=832.4×（P/S，10%，1）+822.24×（P/S，10%，2）+692.26×（P/S，10%，3）+553.56×（P/S，10%，4）+466.04×（P/S，10%，5）-2360
＝756.7348＋679.4991＋520.0949＋378.0815＋289.3642－2360
=263.77（千元）
因此项目可行。
（3）如果产生侵蚀效应，则NPV＝263.77-80×（P/A，10%，5）＝－39.50（千元） 因此项目不可行。

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